私募基金(jīn)运作即(jí)将迎来更(gèng)全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业协会（下称中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)运(yùn)作指(zhǐ)引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)法将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登(dēng)记(jì)私募证券投资基(jī)金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生品，已经(jīng)成为资(zī)本市场重(zhòng)要的机(jī)构投资者之一。中(zhōng)基协结合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存(cún)续(xù)门槛要求上(shàng)，明确私募(mù)证(zhèng)券投资基金初始募集及存续(xù)规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布了修订后的(de)《私募(mù)投资(zī)基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备(bèi)案(àn)标准，其中就提出私(sī)募证券(quàn)基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔(xián)接(jiē)。塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗>

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约(yuē)定，除市(shì)场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变化(huà)外(wài)，连续(xù)60个交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币(bì)的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法》募集规(guī)模(mó)的基(jī)础(chǔ)上，增(zēng)加了存(cún)续要(yào)求，这可以有效(xiào)避(bì)免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基(jī)金开放申(shēn)赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资者(zhě)理性(xìng)投资(zī)、长期(qī)投资(zī)，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人提升专业(yè)投资能力(lì)，组合(hé)投资(zī)、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国(guó)债(zhài)、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策(cè)性金融(塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗róng)债(zhài)、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协会(huì)认(rèn)可(kě)的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明(míng)确(què)禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发(fā)行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不再(zài)投资(zī)除公开募集基金以外(wài)的其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资(zī)要求上(shàng)，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供(gōng)通(tōng)道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人建立(lì)健全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益(yì)输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投资基金(jīn)在交易(yì)系统安全、异(yì)常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规(guī)范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证券投资基金信息报(bào)送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模(mó)以上私募(mù)证券投资(zī)基金管理人定期开(kāi)展压力(lì)测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制(zhì)的私(sī)募基金管理人在最近一年度末合(hé)计基金(jīn)管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当持(chí)续建(jiàn)立健全流动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于(yú)预(yù)警线与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压(yā)力测(cè)试。私募基(jī)金管理人应当结(jié)合市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理能力制定并持续更新流(liú)动性(xìng)风险应急(jí)预(yù)案，明确预案触发(fā)情景、应急程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通道业(yè)务，私募基(jī)金管理人应当对(duì)投(tóu)资(zī)者资金来源(yuán)的合规(guī)性进行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者或其(qí)指定第三(sān)方下达投资(zī)指(zhǐ)令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金(jīn)融机(jī)构、其他私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融(róng)机构资产管理产品以及其(qí)他(tā)私募基金提供(gōng)规(guī)避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人(rén)士(shì)向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水平落实，执行(xíng)后会快速(sù)抹平私募基(jī)金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和(hé)服务水平(píng)上(shàng)，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利于(yú)行业的(de)健康(kāng)发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投(tóu)资基金按照《运(yùn)作指引》要(yào)求执行(xíng)。同时为减少新(xīn)老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况提出差异(yì)化(huà)整改要求，并(bìng)对重点条款的(de)整改(gǎi)给予充(chōng)分(fēn)过渡(dù)期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符(fú)合(hé)最低存续规模等(děng)触及底线要求的(de)存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得新增募集规(guī)模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集(jí)的(de)投资者要求设(shè)置不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同(tóng)变更的(de)，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求(qiú)；基金(jīn)合同存续(xù)期限发生变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固(gù)定存续期限的(de)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)，要求(qiú)在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续(xù)期(qī)，以促进目(mù)前存(cún)量永(yǒng)续基金(jīn)限期整(zhěng)改(gǎi)。

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