金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析(xī)，预计银(yín)行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利率调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布(bù)公告下(xià)调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降严(yán)格意(yì)义上并(bìng)非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率(l500万越南盾是多少人民币，1人民币=ǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基本(běn)面来看(kàn500万越南盾是多少人民币，1人民币=)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负(fù)债端成本(běn)，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积(jī)仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过(guò)去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长(zhǎng)端(duān)利率仍有望(wàng)继(jì)续(xù)下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占(zhàn)优。

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