金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁>

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是(shì)缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调有助于缓解(jiě)银(yín)行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客(kè)观上(shàng)可减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布(bù)公(gōng)告(gào)下(xià)调人(rén)民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降严格(七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁gé)意义上并非真的(de)降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人(rén)民(mín)币存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二(è七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁r)、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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